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招商中证白酒指数基金二季报解读

发布日期:2022-08-21 11:41   来源:未知   阅读:

  (A类:$招商中证白酒指数(F161725)$,C类:$招商中证白酒指数C(F012414)$)发布了2022年第2季度报报告。(注:本文初稿写于2022.07.20。)

  首先这是一支指数基金,虽然是窄基,也就是行业指数基金,再细化一点说就是白酒行业指数基金,换言之:如果看好白酒这个行业,又没有时间和精力去深入研究其中的个股,还不想考虑择时进退等等问题的话,那么无疑这支基金是最适合的(我们关注它的原因有:白酒行业基金、财付通的钱进行场外买入)。正如我们上面所说:基金也有许多风险,比如第一它的投资对象仅限白酒公司,所以是不分散的。第二投资这支基金,需要一个大前提就是行业要繁荣,至少也得是结构性繁荣,也就是行业的前面几个龙头要过的比较好。第一个风险无法解决,只能通过另购其它基金或宽基解决。第二个风险目前看尚无风险,行业的结构性增长我们在另一篇文章中有所描述,感兴趣的话详请移步:网页链接。

  白酒行业的上市公司目前共有20家,按市值大小分别是:贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、洋河股份、古井贡酒、舍得酒业、今世缘、酒鬼酒、迎驾贡酒、水井坊、口子窖、老白干酒、顺鑫农业、金种子酒、金徽酒、伊力特、岩石股份、天佑德酒、*ST皇台。

  但中证白酒指数只有17家,按市值大小分别是:贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、洋河股份、古井贡酒、今世缘、酒鬼酒、迎驾贡酒、水井坊、口子窖、老白干酒、顺鑫农业、金种子酒、金徽酒、伊力特、天佑德酒。

  也就是没有舍得酒业、岩石股份、*ST皇台。*ST皇台完全是由于经营一团糟被排除在外(一会ST,好不容易摘帽,又ST了)。岩石股份我们曾写过一篇帖子说过,感兴趣的话详请移步:网页链接。它属于典型的哪热往哪蹭的公司,之前不做白酒,最近才做白酒,且强行蹭$洋河股份(SZ002304)$旗下贵酒品牌的知名度……所以踢除在外是完全可以理解的。而舍得酒业应该是曾经因为ST被踢除在外了。可回顾历史:舍得被ST主要还是因为实控人的不规矩,后来股权结构经过拍卖后,复星入驻,从此ST被拿掉,同时业绩也有了大幅提升。由于白酒的销售主要是到经销商那里,所以终端销售如何我们先不管它,至少是铺货层面或者说财务报表是非常好看的。作为指数,这家公司虽未被纳入,但是作为一家有名酒基因的公司,最近表现又这么好,基金却没有错过,它目前持有金额5.16亿,虽然远不及十大重仓股,但也算一个有效的补充,根据持股数可知,本季还增持了14.87万股(148670=252),这一点也是值得肯定的。

  看完了行业及指数的规定后我们接着看它的规模,它的总份额是598.83亿份(其中A类534.06亿份,C类64.77亿份),规模769.03亿(其中A类685.93亿、C类83.10亿)。这个规模应该是国内最大规模的基金了,侧面说明很多人或很多资金看好,因此流动性也非常充裕。而其背后的主要原因还就是因为白酒是我国特有的品种,有深厚的文化积淀。具体到行业上就是传统行业、无须过多研发、账上积存了大量的资金、存货不贬值反而随时间升值、分红又大方等等多种优势。

  有了规模和流动性的保证后,我们同时也知道,白酒行业是结构性增长,从整体来看是小公司、差公司在被淘汰,而向名优企业、向龙头集中的过程,因此我们就要看看它的十大重仓股。上面说了行业20家、计入指数的17家、那该基金前10十重仓股有哪些呢:

  由图可见:与上季相比,十大重仓股没有变化。按市值大小仍然是贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、洋河股份、古井贡酒、今世缘、酒鬼酒、水井坊、口子窖。但是本季的占比排序有所变化,由于股价是在不断变化中,所以我们仅以持股数量进行观察,其中仅古井贡酒和酒鬼酒略有增持,其余八支个股都有所减持:

  由图可见,对古井贡酒、酒鬼酒的增持比例不大,尚不足1%。而对五粮液和口子窖的减持比例不超5%,其余减持比例基本在15%以上。

  以下我们仅考察关注的行业前五大龙头,显然本次变动主要是汾酒和五粮液上升了,而泸州老窖和茅台下降了,综合来看,五粮液是相对减持较少且变动比例有所提升的个股,这也与我们重点关注五粮液是一脉相承一致的。

  若同时观察对应个股的季度K线,会发现二季度都为上涨且上涨为+20%以上,洋河涨幅最多,涨幅接近+40%。而基金在此期间与上季相比却表现为减持,表面上看似乎我们也应减持才“对”,但是请注意基金财报是截至06.30,而再往前观察会发现当一季度股价下跌时,该基金对相应持股都是增持。此时已是07.21,到目前为止,三季度K线都为下跌,所以综合来看:我个人认为,在该季反而是增持的好机会。对于个股来说,我的关注点是五大龙头。在其中目前五粮液仍是估值最低的。如前所述:个股的投资既有择股的要求、又有择时的要求、且对资金亦有较高的要求——五大龙头的股价目前为170-2000之间,也就是说每次至少需要投入1.7万-20万之间,若考虑增持的话则需要动用成倍的资金。对于目前估值较低的五粮液和洋河来说,有增速降低和非经常性损益影响的“风险”,而对于泸州老窖和山西汾酒而言,由于估值较高,若增速不能延续高增,则有大幅回调的可能。相对最优的茅台目前估值客观地说是在合理范围内,而它对资金的要求最高。因此我们跳出个股去看基金,基金首先是打包买入,单次对于资金的买入可降低为10元,10元买入基本意味着买入了整个白酒行业上市公司,并且我们分析了上述的十大重仓股,其占比近85%,而我们重点关注的行业前五大龙头,合并占比近70%,则买入这支基金也可以说是相当于买入了白酒相对最优的资产。由于单次资金要求不大,所以也很适合采取向下呈金字塔定投的方式(需要主动看看净值,若低则操作,反之不操作。现在有些平台可定制智能定投,也就是设定当下跌多少比例时买入多少的方式进行定投。)

  上面我们也说了,由于这是白酒行业基金,因此主要取决于行业本身的繁荣,我们在另文有所分析,该基金对于本季行业表现是如何判断的呢?

  这个评论我认为仅仅只是描述了一下情况,“中翻中”过来的意思就是“本季有所反弹,未来如何需要动态跟踪。”——投资其实就是这样,永远不可能一劳永逸。绝大多数时间的变化是不大或很小或可以忽略的,但仍需要在一些重要的节点上采取行动(声明一下:节点判断极难)。即使在短期内买入后可以不管,但是对于个股或行业还是要动态跟踪的,目前行业本身我认为还是比较繁荣的,批价基本也是在往上走,只是YQ限制了诸多消费场景。我个人认为短期内因为白酒无保质期这一特性,所以即使终端消费不畅也可通过适度压货的方式来解决报表的好看与否,尤其是对于名酒公司而言,尤其是对于我们关注的五大龙头来说肯定相对会更好。但YQ影响过长的话,对行业还是会有较大的打击。

  这些变数会对个股影响巨大,而对指数基金来说却反而是优势。上面我们说了单次资金运用较少,且可呈金字塔向下分批买入,我认为即使行业出现像2012年的大翻转,若干年后你仍会有较大的收获,当然前提是你要坚持定投……

  此报告除了以上重要的信息外,还有几则提到的消息供我们对某些个股进行观察:

  1、有两家公司被处罚:今世缘根据2021年10月25 日发布的相关公告,该证券发行人因未及时披露公司重大事件被上海证券交易所上市公司管理一部给予警示。 根据 2022 年 6 月 1 日发布的相关公告,该证券发行人因未及时披露公司重大事件被江苏证监局给予警示。今世缘有相应的公告相关问题,主要就是买了理财没有及时批露,说明公司不规范。山西汾酒根据2021年8月15日发布的相关公告,该证券发行人因未经商标注册人的许可,在同一种商品上使用与其注册商标相同的商标被山西省繁峙县工商行政管理局处以行政处罚。山西汾酒无相关公告,此事件让我们对其略略扣点分。

  2、基金提供了一些个股的出借业务,简单说就是基金通过提供融券卖出赚钱,另外就是一些打新功能,这些也是基金额外的收益:

  由图可见:过去三个月大幅增长,但过去半年及近一年都为下跌,说明近一年来白酒表现不好,关于这点从雪球很多大V不聊白酒就能得出结论,而我们是会把白酒作为一个长期投资对待的,即使行业出现大调整,我们也不会离开。从该基金的长期收益,也即拉长至三年、五年和成立至今,会发现收益相当好。另外:份额净值增长率标准差在2%左右,说明波动不大。而从业绩比较基准收益率标准差来看,基本跑赢相应指数也在2%左右,有一定的超额收益。由最后一项2-4也可进一步判定该基金表现稳定。因为它是完全复制中证白酒指数的基金,且是市场内唯一一支纯粹的白酒指数基金,根据以上我们的分析及它的表现,我们认为投资新手也好或者是没时间和精力去研究个股的人都可以从这支基金入手……#2022基金二季报解读# @今日话题@投资炼金季@雪球路演#雪球星计划# #张坤二季报出炉!业绩、规模双双回血#@招商基金侯昊

  证券之星估值分析提示洋河股份盈利能力良好,未来营收成长性较差。综合基本面各维度看,股价合理。从短期技术面看,近期消息面一般,主力资金有介入迹象,短期呈现震荡趋势,市场关注意愿一般。更多

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